【EC Markets官网】杰克逊霍尔重磅信号！沃什：通胀降不下来 美联储“还有工作要做”
美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)周五在杰克逊霍尔全球央行年会上释放出上任以来最明确的杰克鹰派信号：美国通胀仍然过高，如果美联储无法确信潜在通胀正在明确且足够快地回落至2%目标，逊霍央行就“还有工作要做”。尔重这被市场解读为沃什迄今最接近承认进一步加息可能必要的磅信不下一次表态。 这是号沃沃什出任美联储主席后首次在怀俄明州杰克逊霍尔发表主旨演讲。尽管他依旧拒绝为未来利率路径提供明确的什通EC Markets官网前瞻指引，但讲话传递出的胀降作政策倾向并不模糊：当前美联储最重要的任务仍然是控制通胀，而且现有金融环境似乎并没有对经济形成明显限制。美联
沃什明确重申，美联储以个人消费支出物价指数(PCE)衡量的2%通胀目标是“坚定且固定的目标”，并强调价格稳定不会自动实现，“美联储的工作就是实现稳定物价”。
沃什认为，美联储双重使命目前面临的问题明显集中在物价一侧。
截至7月，美联储偏好的PCE物价指数同比上涨3.7%，过去六个月的年化涨幅更达到4.1%。CPI以及核心PCE、核心CPI等多个指标同样处于偏高水平。 沃什表示，虽然整体通胀已经较2022年的高点显著下降，但过去两年的进一步改善相当有限。 即使今年夏季PCE和CPI数据一度好于市场预期，也不足以令他相信通胀趋势已经真正发生改变。 “这些数据并没有告诉我，潜在趋势已经出现了实质性的改善。”他说。 更令美联储担忧的是，通胀压力仍然具有相当广泛的基础。 沃什指出，在构成PCE物价指数的199个商品和服务项目中，过去12个月约有54%的项目涨幅超过3%。虽然这一比例已经低于疫情后通胀高峰时期约77%的水平，但仍远高于疫情前20年平均约32%的水平。 过去六个月的数据也显示，约49%的PCE项目年化涨幅仍超过3%。 在沃什看来，这意味着当前问题并不仅仅来自少数能源或商品价格上涨，而是更广泛的价格压力尚未彻底消失。 经济和就业却依然强劲与此同时，沃什对美国经济的总体判断明显偏乐观，这也是此次讲话鹰派色彩的重要来源。
他表示，美国经济似乎正在增强，面对油价上涨、关税以及其他外部冲击，无论实体经济还是金融市场都表现出相当强的韧性。 其中，企业资本支出增长尤为突出。 过去四个季度，美国设备和无形资产投资增幅达到约9%，为2021年以来最高水平。沃什估计，今年资本支出增长中超过一半可能与人工智能(AI)基础设施建设有关。 消费者同样保持韧性。经通胀调整后的实际消费支出过去四个季度增长超过2%，而反映私人部门需求的私人国内最终购买(PDFP)今年以来增长接近3%。 就业市场同样没有显示出明显衰退迹象。 美国失业率目前约为4.1%，仍处于历史较低水平，并且过去两年变化不大。沃什认为，目前劳动力市场整体仍与“充分就业”状态相符。 换句话说，目前摆在美联储面前的是一个颇为特殊的组合： 经济不弱、就业不差、金融条件也不紧，但通胀依然明显高于2%。 这也解释了为什么沃什认为，美联储当前的首要关注点应该重新集中在价格稳定上。 9月加息概率迅速逼近50%金融市场很快对沃什的讲话作出反应。
讲话后，交易员将美联储9月会议至少加息25个基点的概率迅速上调至接近50%，而讲话前约为35%左右。 对货币政策最敏感的2年期美国国债遭到抛售，收益率一度上升约6至9个基点至4.29%—4.31%附近，触及约一个月高位；10年期美债收益率则升至约4.68%。 美元同步走强，美元指数上涨约0.4%至99.5附近。相比之下，美股反应相对克制，在沃什讲话过程中维持震荡。 市场反应凸显了沃什此次讲话最重要的一层含义：此前投资者主要讨论美联储何时能够重新转向宽松，现在交易的焦点正在重新变成——美联储是否还需要进一步收紧。 9月会议悬念陡增沃什最后强调，自己此次讲话代表的是一种政策纪律，而不是对下一次会议作出的决定。
但对于市场而言，他已经给出了一个相当清晰的判断框架：只要通胀不能以令人信服的速度向2%回落，美联储就没有完成任务；而在经济增长、就业和金融环境仍具韧性的情况下，央行也拥有继续保持甚至进一步收紧政策的空间。 距离9月15日至16日的美联储议息会议已不足三周，接下来任何涉及通胀、就业和消费的数据，都可能显著改变市场定价。 尤其值得关注的是，如果后续通胀继续表现出黏性，9月加息可能不再只是一个尾部风险，而会真正演变为美联储政策桌面上的核心选项。
